中信证券：煤炭职业成绩降幅契合预期逢低装备盈利龙头

来源：欧宝体育官方app免费下载    发布时间：2025-03-31 16:19:09

　　2024年煤价中枢持续下移，估计咱们首要盯梢的样本煤炭公司净赢利同比降幅在20%，其间动力煤公司成绩降幅最小。短期板块调整较多，大多散布在在组织持仓比较会集的龙头公司，但从成绩预期视点，龙头公司成绩动摇起伏有限，股息率有望坚持招引力，主张逢低装备。

　　2024年，职业目标性煤价——港口5500大卡动力煤商场均价约861元/吨，同比下降约11%，动摇率下降，坑口动力煤价降幅则遍及在8~15%。焦煤2024年价格同比跌幅遍及在9%左右；无烟煤均价均匀下降21%；焦炭均价同比跌幅约17%。整体而言，2024年煤价均价遍及跌落，价格中枢动摇中下行。

　　▍估计2024年样本上市公司净赢利同比下滑20%，但股息率或仍有招引力。

　　国家计算局多个方面数据显现，2024年前11月全国规划以上煤炭挖掘和洗选业完成总赢利5640.5亿元，同比下降22.43%。从样本上市公司净赢利加总口径计算，估计咱们首要盯梢的煤炭挖掘上市公司2024年净赢利同比下降14.2%（若除掉市值占比较大的我国神华，估计同比降幅为20%），其间动力煤/焦煤/无烟煤首要公司净赢利同比增速分别为-7%/-45%/-59%。咱们以2024年净赢利预期为基准，假定样本公司保持2023年的分红率水平，均匀股息率有望到达5.1%，现在估值下约有1/3的公司股息率超越6%。

　　估计2025年职业供应或更为宽松，煤价中枢有下移压力。咱们估计秦港5500大卡动力煤商场行情报价中枢或在820元/吨，同比降幅约4%，全年低点或出现在Q2；估计焦煤全年均价或在1650元/吨，同比下降约12%，或弱于动力煤。但咱们也以为，煤价仍有开始的本钱支撑，首要是澳洲高卡煤的进口本钱、新疆煤外运至华中和宁夏区域的本钱线，估计年内煤价底部或在700元/吨以上。

　　微观经济动摇，影响煤炭需求和煤价；新增产能会集投进，限制煤炭价格；海外能源价格系统性跌落；各国进出口方针影响煤价。

　　近两周板块龙头调整显着，调整起伏较大的多是前期组织持仓比较会集的标的，但从咱们计算的成绩预期而言，龙头公司估值和盈利水平仍具有招引力。待煤价底部清晰、股息预期企稳，咱们估计板块龙头仍然会招引装备盈利风格的增量资金，若后续经济稳步的增加超预期，板块也存在预期改进驱动的买卖时机。根据2024年的成绩预期，咱们提议重视：1）前史分红水平职业抢先的低动摇龙头公司；2）煤炭长协份额高、成绩动摇较小的公司；3）央企旗下“破净”、或获益于市值管理工作的公司。

　　本文节选自中信证券研讨部已于2025年1月14日发布的《煤炭职业2024年成绩前瞻—成绩降幅契合预期，逢低装备盈利龙头》陈述

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