煤炭行业2025年度策略：坚守高股息布局稳成长 投研报告

来源：欧宝体育官方app免费下载    发布时间：2025-03-31 16:19:19

　　回顾2024年：供应端，国内煤炭产量增长5000万吨左右，同比+1.2%，进口煤预计会增长7000万吨左右，同比+14.8%，再创新高；需求端，在新能源发电迅速增加和水电的超预期挤压下，火电韧性增长1.2%；非电需求方面，化工煤表现亮眼，预计会增长7.7%，但受地产行业低迷、基建增速放缓等的影响，钢铁和建材耗煤需求预测分别下降3.3%、7.4%左右；整体需求同比基本持平。全年供应宽松，终端库存逐渐累积至高位。价格这一块，秦皇岛5500K年均价855元/吨，同比下降110元/吨，但振幅明显收窄，秦皇岛动力煤长协年均价701元/吨，同比降低13元/吨，价格波动远小于市场煤价；京唐港主焦煤提库价年均价2022元/吨，同比降低261元/吨，下游需求疲软以及持续高位的进口煤补充是压制焦煤价格的主要因素。

　　动力煤：供应端，预计2025年国内动力煤产量增长7000万吨左右，进口煤则有所减少，总供应小幅增加0.2%。需求端，预计新能源发电和水电对火电的挤出效应减弱，电煤需求增速环比提高至3.3%；化工煤需求也延续增长态势但增速放缓至5%左右；随着积极有为的政策带动，建材拖累将会减小；预计2025年动力煤需求改善，同比增长2.5%，但考虑终端库存较高，预计2025年动力煤价在800-850元/吨间高位震荡，年均价小幅低于2024年。对于上市动力煤企业来说，大多数长协煤占比较高，预计煤企业绩波动不是很大。

　　炼焦煤：供给端，预计国内生产恢复，进口维持一定增长；需求端，从下游钢铁行业看，预计地产影响减弱，基建和制造用钢需求增加，出口需求保持高位，总需求小幅下降。整体看，2025年焦煤价格预计承压，但下行空间存在限制，且若需求改善，向上弹性较大。

　　在当前低利率、煤炭板块周期属性弱化的环境下，煤炭板块的红利属性凸显，仍具备较高的配置价值。首先，自2021年煤价大面积上涨，之后煤价虽有回落，但整体价格仍处于历史较高位置，煤企盈利丰厚，大多数企业基本面都有显著改善，包括现金流大幅度的增加、资产负债率明显降低、债偿能力增强、分红率提高等，煤企投资价值也随之提高。从各版块间财务指标的对比来看，煤炭板块资产负债率已降至行业较低水平（2024年前三季度为44.6%），毛利率和净利率均位于行业前列（2024年前三季度销售毛/净利率分别为29.3%、14.0%），ROE位于全行业第二（2024年前三季度为11.8%），可见即使在2024年市场煤价中枢回落11%的情况下，煤企的盈利表现依旧亮眼。其次，随着2022年长协煤价格机制的完善，企业煤炭售价波动收窄，周期属性弱化，尤其是长协煤占比较高的动力煤公司业绩稳健性提高，相应红利属性增强。且随着账面现金的充裕、债偿压力减轻以及在分红指引政策下，多数公司分红仍有提升潜力。最后，在煤价中枢有下降带来的压力的背景下，长协比例较高的公司业绩显然更加稳健，而且2025年长协履约率要求降低，有望对冲部分煤价下行的影响。

　　综上所述，展望2025年，我们大家都认为主要有以下两条投资主线。主线一：坚守高股息、高长协占比的动力煤有突出贡献的公司，如中国神华、中煤能源、陕西煤业等；主线二：择机布局成长确定性较强的标的，如电投能源、甘肃能化、新集能源、华阳股份、晋控煤业等。

　　风险提示：海外经济稳步的增长放缓；煤炭产能大量释放；新能源对煤炭替代；煤矿安全事故影响。（国信证券 刘孟峦,胡瑞阳）

　　免责声明：本文内容与数据仅供参考，不构成投资建议，使用前请核实。据此操作，风险自担。

　　特别声明：以上内容(如有图片或视频亦包括在内)为自媒体平台“网易号”用户上传并发布，本平台仅提供信息存储服务。

　　中央五套乒乓球直播时间表：4月1日CCTV5、CCTV5+最新节目预告！

　　为什么韩国指责中国不帮忙救火，却不指责美国呢？反怪中国看笑线逆转伯恩茅斯！进足总杯4强 20岁奇兵2助 哈兰德失点+破门

　　ESPN预测各大奖项得主：MVP已无悬念？DPOY最难选？威少冲第六人

　　《中国能源报》社有限公司官网官方账号，专注能源行业报道的垂直媒体，是能源专业产经传媒平台。

　　7300mAh续航灭霸！vivo Y300 Pro+发布：1799元起

　　OPPO Find X8s落樱粉官图公布：1.25mm全球最窄边 女生一见倾心